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错过科技股让股神的荣耀黯然失色 法拉电子股吧

时间:2021-03-04 07:37:26作者:佚名

巴菲特这几年也涉足过科技股,但似乎只是用消费股或者传统行业的投资思路投资科技公司。

伯克希尔哈撒韦前几天公布的年报,一如既往的吸引了人们的目光。除了巴菲特写给股东的信,最引人注目的可能是过去一年与S&P500的回报率对比。2020年,伯克希尔的表现并不令人满意,回报率仅为2.4%,比标准普尔500指数低16个百分点,比前一年低20.5个百分点。

巴菲特在股市打拼了几十年,战绩辉煌。他自然不能用某一两年的回报率来衡量自己的成败。但如果时间稍微拉长,海瑟薇的投资组合跟不上真正的产业变化,让股神光芒大减,也是不争的事实。

根据年报数据,在1965年至2020年的55年间,标准普尔500指数的回归次数是234次,而海瑟薇的回归次数增加了28105次,使得该指数远远落后。看看这些55年的数据,海瑟薇在60年代只有一年的表现不佳指数,70年代和80年代有3次,90年代只有2次,2009年到2020年的12年里有5次。还有一个有趣的现象:巴菲特往往在牛市巅峰时表现不及指数,在下一年牛市走向熊市时大大超过指数,这可能与他的投资组合中相当比例的资产合并报表或者权益法核算有关。1967年,1975年,1984年,1987年,1999年,都是指数失利,但每年都赢得大满贯,甚至出现了收益率超过指数100个百分点的奇迹年。但是这种聪明的反击,最近十年都没有重复过,输的次数很多,赢的时候超范围也不理想。

从输赢的数量和逆袭的力度可以大致看出,巴菲特正在奋力战胜市场。仔细算了一下,我就更惊讶了,因为巴菲特的累计收益在十年五年里都输给了标准普尔500指数指数。2010年至2020年,哈撒韦将1美元兑换成3.5美元,同期标准普尔500指数从1美元兑换成4.2美元;2016-2020年,哈撒韦从1美元涨到1.76美元,S&P从1美元涨到2.03美元。

为什么会这样?巴菲特的价值投资方法和投资理念是否出了问题?我不这么认为。巴菲特近十年没有获得标准普尔500指数奖的根本原因是他错过了科技股或者没有收获新一轮工业革命的果实。

巴菲特没有以纳斯达克为基准,否则损失更大。不过,纳斯达克的主要科技股大多是标准普尔500指数成份股,对S&P股市上涨贡献最大的也是科技股。巴菲特对科技股的严重配置不足仅略输给标准普尔500指数,说明巴菲特选股非常关注ROE、ROIC、FCF等指标,非常重视公司的业务护城河和管理可靠性,这一点还是有效的,应该作为圣经来遵循。如果我们构建一个没有科技股的标准普尔500指数指数,巴菲特的表现应该会像过去30年一样好。

巴菲特似乎对互联网技术革命缺乏兴趣。1999年,市场疯狂炒作网络概念时,他置身事外,结果那一年指数跌了41个百分点。尽管被媒体嘲讽,但巴老并没有改变主意,这是对的,因为网络技术在当年基本上是一个投机的概念。虽然有一些基础设施公司,如光纤和路由器,但价格是推测的。这时候往外面看才是理智正确的。

不过最近十年的情况有些不同。谷歌、Facebook等一批科技公司形成了竞争地位强、现金流或利润稳定可观的有效商业模式。他们渗透和改造了传统产业,改写了社会经济面貌。一些巨头的股价上涨和市值扩大是自然结果。在过去的10年里,以Facebook、苹果、亚马逊、微软和谷歌为首的科技股贡献了美股40-50%的涨幅。错过这些机会将极难超越指数。

巴菲特这几年也涉足过科技股,但似乎只是用消费股或者传统行业的投资思路投资科技公司。巴菲特2011年成立IBM,一度成为公司最大股东,但这一投资持续了数年,以失败告终。企业级软硬件领域的护城河,优秀的管理,向云计算的转型,似乎都是巴菲特喜欢的原因。但是,百年老店的转型,并不一定比开创新经济的成功难度小。2018年对甲骨文的做空失败投资和对IBM的投资基本一致。

2016年收购苹果是巴菲特历史上最成功的投资之一,但十多年前苹果二春开花的局面明朗时,他并没有出手干预。巴菲特只把苹果当成一家护城河很强的消费类公司,只有当它的利润、自由现金流、股息、估值等指标进入其触及区域时才会出击。2019年5月,海瑟薇首次投资亚马逊,但未进入尴尬股名单。

在发展的早中期,新经济公司在财务和战略上与成熟公司具有完全不同的特征,其估值不能适用成熟公司的模型。巴菲特选择公司的思路和方法,并不是为推动科技革命的公司准备的。远离PPT,追求确定性高于一切,是一种投资风格。从长远来看,它的成绩不会差,甚至不会好。但如果坚持能力圈,不愿意在新公司身上投射一点想象力,就会错失良机,尤其是面对工业革命,后悔是必然的。

有人可能会说,目前对新经济板块的估值过高,以此来衡量巴菲特的业绩是不公平的。有些公司被高估是事实,但这不是10年维度的关键问题。还有人说,巴菲特的资产太大,不足以击败难以持有的标准普尔500指数,因为新经济部门足够大,可以持有任何大型基金。当然,我们不能排除另一种可能性:在工业革命高潮之后,今天的新经济公司将成为明天的老公司,然后巴菲特的方法将轻松胜过标准普尔500指数。即便如此,我们也无法抹去近十年来错过这场工业革命的遗憾。


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