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「白银期货」对“亲周期”的判断有分歧。一些专家预测,原油期货价格将达到每桶75美元

时间:2021-04-16 15:15:35作者:佚名

“库存期”共舞,大宗商品板块纷纷创新高。

近日,《证券日报》记者通过梳理券商、基金、期货机构的意见发现,在“商品超周期”的说法上存在分歧。从分析逻辑的比较来看,一些机构以“顺周期”和“大消费”为主要逻辑,判断商品超级周期已经开始,而反党机构则以全球主要经济体为切入点,认为疫情导致的经济增长缓慢将会过去,2021年将完全进入商品需求大幅增长时期。但从涨价和周期来看,启动商品超级周期还为时过早。

其实无论是“顺周期性”还是商品需求改善的逻辑分析,归根结底还是在于供需两端的结构性判断。有分析师认为,与历史上前两次“超级周期”相比,本轮商品上涨周期仍具有一定特征,比如各大经济体一致转向产业升级和需求结构优化,周期将调整为呈现长牛或慢牛的特征。

“商品超级周期”来了吗?

2021年,商品市场迎来了久违的盘整行情,尤其是春节前后,各板块指数和龙头商品指数相继创出新高。股市方面,根据深湾指数,钢铁板块指数已经从2月初的2200点上涨到目前的2500点;化工板块指数从同期的4000点上升到目前的4300点;有色金属指数从同期的4200点上升到目前的5000点;农林牧渔指数从月初的4000上升到目前的4450。

在国际期货市场,纽约商品交易所(NYMEX)原油在2月初从50美元/桶上涨到目前的63美元/桶,当月上涨了13美元/桶;同期,伦敦金属交易所(LME)的铜价上涨至9300美元,至8000美元关口。从国内来看,截至2月23日收盘,国内商品期货市场大部分品种日内交易仍呈红色,上海原油上涨5.7%,PTA上涨4.34%,沥青上涨4.11%,纸浆和燃料油上涨4%以上,上海铜和国际铜上涨3.3%以上。这两天,部分商品期货价格迎来了久违的涨停。

商品板块和领先品种的逻辑是什么?机构怎么看?

方正中期期货研究所所长王骏告诉《证券日报》记者,大宗商品超级周期已经开启,预计今年第二季度将达到峰值,第三季度将出现波动和调整。主要原因主要有五个方面:一是随着疫苗接种的加快,全球疫情明显好转;二是疫情风险消退后,全球经济进入强劲复苏期,大宗商品需求持续提振;第三,全球央行维持宽松的货币政策或保持不变;第四,通胀预期持续上升,通胀压力下的商品也有上升的势头和趋势;第五,虽然美元指数出现部分反弹,但长期震荡走弱的趋势保持不变,这也有利于美元计价的商品价格。

据GF证券分析,随着各国的疫苗接种措施,“亲周期”将迎来第三波市场。预计今年的疫苗接种将逐步落地,消费利润的可选确认将迎来“报复性消费”市场的“第二阶段”,与经济好转同步,即第三波顺周期市场。

但也有机构认为,大宗商品的超级周期还没有开始,还需要等待。“逻辑上,本轮商品成为超级周期的概率并不高,但也不能完全排除。核心问题是美联储货币政策的独立性是否继续存在,或者美联储控制通胀的决心是否坚定。”南华期货副总经理朱斌对《证券日报》表示,从本轮商品上涨的驱动力来看,需求驱动牛市的逻辑可能不被认可,毕竟市场上并没有出现严重的供应收缩。“本轮大宗商品持续上涨的唯一逻辑是美联储(Federal Reserve)代表的全球货币的释放,因此可以称之为流动性盛宴下的大宗商品牛市。本轮牛市的可持续性取决于商品周期的负反馈机制。一旦大宗商品价格上涨带动下游制成品价格上涨,就会带来CPI上涨。”

郑东衍生品研究所商品研究主任肖进告诉记者,商品价格具有很强的周期性特征。顾名思义,周期持续时间长,价格波动大。回顾历史上第一次商品牛市阶段,黄金和原油价格涨幅超过10倍;第二次是在2003年到2008年之间,期间黄金和原油价格上涨了6 -7倍。从龙头商品的涨价来看,这一轮商品的上行周期可能还没有结束,但未来仍难以形成持续数年的大周期。此外,新冠肺炎疫情在不同程度上影响了所有主要经济体。假设需求逐渐恢复到疫情前的水平,那么需求端就没什么可期待的了。

主要大宗商品的崛起依然存在

虽然机构对“商品超周期”有不同看法,但在“存量期”联动的背景下,后期龙头商品走势依然乐观。中国电力投资第一金融期货宏观研究员张培青告诉记者,新一轮的大宗商品上涨周期已经开始。2021年,在美元走软、全球经济复苏预期和海外央行宽松政策的共同影响下,化工、有色金属等大宗商品价格进一步上涨,相继创出新高。需要注意的是,本轮商品超级周期与前两次不同,各大经济体呈现出不断转向产业升级和需求结构优化的特点,这可能会对商品需求产生影响。“商品超级周期”整体调整或转向长牛、慢牛。

" 2021年领先商品的表现仍然相对乐观."肖进表示,在需求复苏的早期阶段,铜价将表现相对较好;需求恢复中后期,原油会接力。此外,由于黄金对利率上升敏感,黄金价格在复苏初期会承受一定的下行压力。

王骏认为,3月份股票和期货相关行业将继续保持整体上涨趋势,特别是以工业原材料、期货和相关股票价格为代表的商品现货仍有上涨势头。但下半年商品价格上涨趋势将放缓或变得波动,是否会出现持续大幅度调整,还有待观察。当时预计股价会早于商品价格的表现。中长期来看,商品价格能否继续上涨,更多取决于实体经济的表现和不同商品的供求基本面。此前,各国的宽松政策并不是决定性因素。

具体到相关龙头商品,王骏认为,布伦特原油期货价格今年很难跌破50美元/桶,高点预计在75美元/桶左右;全年全球精铜市场呈现略有过剩态势,节奏先紧后松。铜价呈现先涨后跌的趋势。伦铜预计试探1万美元关口,沪铜在7.5万元/吨左右;上海锡还有上涨空间,会涨到20万元/吨以上,具体高水平还需要进一步观察。

卓创信息高级研究员刘馨蔚告诉记者,春节后,国内商品的上涨呈现明显的加速迹象,而股市中除周期性板块外的其他板块都出现了大幅调整。预计“股期”联动上涨将在第一季度大概率维持,加速可能出现在3月份。一季度宏观环境普遍乐观,美国经济刺激计划可能落地,加大基础设施行业投资,有利于商品价格上行趋势。

张培青补充说,随着全球经济复苏的确定性不断增强,大宗商品的供需缺口仍然明显,大宗商品价格仍有继续上涨的空间。宏观环境继续有利于大宗商品和股票资产,看好铜、铝和铁矿石在顺周期相关行业的表现,以及镍在新能源金属行业的表现。


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